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今日科创板我们一起梳理一下康众医疗，公司是一家专业从事数字化X射线平板探测器研发、生产、销售和服务的企业。公司产品应用从医疗普放逐渐延伸至乳腺、动态透视、放疗、口腔三维成像等领域，并进一步拓展至工业、安检、宠物医疗领域，产品形式从固定式发展出移动式、无线便携式等，并逐渐衍生出适配暗盒尺寸、低剂量等特点。

公司的主要产品为数字化X射线平板探测器，系生产数字化X射线影像系统的关键部件。数字化X射线平板探测器的内部结构包括闪烁体、TFT/PD、集成电路等，可先将X射线转换为可见光，再将可见光转变为图像电信号，并经过对图像电信号的处理分析后获得数字图像。

X射线影像设备是利用X射线对物体的穿透、差别吸收、感光及荧光作用，将物体各部分的密度分布信息投射到X射线采集和成像装置上，形成相应的影像，从而观察物体内部构造和情况。

基于上述工作原理，X射线影像设备的构造包括X射线发生装置、X射线探测装置和机架等。其中，X射线探测装置承担X射线的检测、记录和成像功能，是影响X射线影像设备成像质量和工作效率的核心部件之一。公司主营产品数字化X射线平板探测器即属于X射线探测装置。

随着X射线影像设备及相关技术的不断发展和改进，其应用领域也不断拓展。在医疗领域，X射线影像设备不仅催生了放射诊断学，还已成为对人体进行诊断和治疗的重要手段；在工业领域，工业产品的无损探伤检测，压力容器和高压输水、输油、输气管道等设备的维护和保养均需要使用X射线影像设备；在公共安全检查领域，X射线安检排爆设备已经是机场、车站、大型场馆和重大活动安检必备设备；在宠物行业，X射线医院的主要诊断设备；在农业生产领域，X射线影像在牲畜的疾病诊断和治疗中发挥着主要作用。

数字化X射线影像系统系在具有图像处理功能的计算机控制下，由X射线平板探测器将X射线直接转化为数字信号，并借助A/D与D/A转换实现实时图像数字处理的效果。由于数字化X射线影像系统系通过X射线平板探测器直接将X射线转换为数字信号，避免了由光学散射而造成的影像失真问题，大大提高了成像准确率，具有量子效率高、图像质量好、成像速度快等优点，成为X射线影像设备的主流技术方案。

目前，数字化X射线影像系统的应用仍以医疗领域为主，根据Yole统计，年全球数字化X射线影像系统在医疗领域的应用占比达到76%。

在医疗和宠物医疗领域，根据IHSMarkit统计，年和年全球平板探测器出货量分别为70,台和76,台，其中美国是全球最大的市场，出货量分别为23,台和25,台。我国的市场规模在国家政策和下游需求的共同作用下迅速增加，年和年出货量分别为15,台和16,台，已成长为仅次于美国的第二大市场。

根据IHSMarkit统计和预测，年和年，全球X射线影像设备市场规模分别为98.25亿美元和.22亿美元，预计至年，全球X射线影像设备的市场规模将增长至约.67亿美元，-年的年均复合增长率约3.88%。

根据IHSMarkit统计和预测，年和年，我国X射线影像设备市场规模分别为12.61亿美元和13.44亿美元，预计至年，我国X射线影像设备的市场规模将增长至约18.14亿美元，-年的年均复合增长率约6.19%。

目前，市场上尚无权威机构或第三方机构就我国平板探测器行业的国产化率进行统计。考虑到我国具备一定规模的平板探测器生产商仅公司和上海奕瑞，公司对我国平板探测器行业国产化率的测算如下：

考虑到临床应用领域对产品低剂量性能的要求，在低剂量性能更为显著的采用碘化铯作为闪烁体的平板探测器方面，公司对国产化率的测算如下：

整体而言，我国数字化X射线平板探测器行业的国产化率已显著提升，在临床应用更需要的使用碘化铯作为闪烁体的平板探测器方面，国产化率相对更高。

数字化X射线平板探测器行业具有较高的技术门槛，企业的设计技术和加工工艺直接决定了产品的成像质量，故科研能力和工艺水平领先的企业在市场竞争中掌握着主动权。由于平板探测器的制造技术起源于国外，故目前全球范围内的主要平板探测器生产企业以国外企业为主，分布于美国、法国、日本、韩国等地区。整体而言，全球从事平板探测器制造的企业数量有限，行业集中度较高，部分头部厂商如美国Varex、法国Trixell占据了较高的市场份额。除专业从事平板探测器生产的企业外，部分数字化X射线影像系统生产商也会自建平板探测器生产线，以实现对关键部件的自主供应。根据IHSMarkit统计，年，公司在全球医疗及宠物医疗数字化X射线平板探测器市场中的市场份额为3%，位列全球第九，国内企业第二。

一、国内数字化X射线平板探测器行业的领先企业

康众医疗成立于年；年研发出首台碘化铯平板探测器样机，年正式产业化推广；年公司成功研发乳腺系列和动态系列；年科创板上市。

二、业务分析

-年，营业收入由1.98亿元增长至2.35亿元，复合增长率8.94%，19年同比增长10.33%，Q3实现营收同比增长65.35%至2.29亿元；归母净利润由0.22亿元增长至0.48亿元，复合增长率47.71%，19年同比下降2.04%，Q3实现归母净利润同比增长53.54%至0.46亿元；扣非归母净利润由0.34亿元增长至0.35亿元，复合增长率1.46%，19年同比下降25.53%，Q3实现扣非归母净利润同比增长.02%至0.40亿元；经营活动现金流分别为0.29亿元、0.33亿元、0.22亿元，19年同比下降33.33%，Q3实现经营活动现金流0.47亿元。

分产品来看，年普放有限系列实现营收.37万元，占比41.30%；普放无线系列实现营收.50万元，占比20.84%；乳腺系列实现营收.06万元，占比5.87%；动态系列实现营收.66万元，占比4.49%；工业/安检系列实现营收.84万元，占比27.50%。

年公司前五大客户实现营收.99万元，占比43.95%，其中第一大客户实现营收.39万元，占比13.49%。

三、核心指标

-年，毛利率18年提高至高点46.08%，19年下降至44.12%；期间费用率18年下降至低点14.30%，19年上涨至16.17%，其中销售费用率18年上涨至高点10.00%，19年下降至8.66%，管理费用率18年下降至低点6.22%，19年上涨至7.81%，财务费用率18年下降至低点-1.92%，19年上涨至-0.30%；利润率18年提高至高点23.17%，19年回落至20.54%，加权ROE18年提高至高点22.44%，19年回落至17.89%。

四、杜邦分析

净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

由图和数据可知，净资产收益率主要随着利润率而变动。

五、研发支出

-H1公司研发费用分别为1,.29万元、1,.83万元、1,.27万元、1,.44万元，保持稳定增长的趋势，为公司的研发工作提供了充足的资金保障。

看点：

本次募集资金拟用于平板探测器生产基地建设项目、研发服务中心建设项目以及补充流动资金。募投项目的建成将新增公司年产量约1.3万台的生产能力，提升研发和技术创新能力，增强市场竞争地位，旨在助力公司成为未来具有国际竞争力的数字化X射线影像系统核心部件及解决方案供应商。未来公司将进一步确立细分行业内的市场地位，基本开发完成目前市场所需的主要平板探测器产品并实现生产销售，成为产品线齐全的平板探测器产品供应商。